近日，国泰君安、天风证券等多家机构发布了浙江自然（605080.SH）的调研报告。其中，国泰君安在研报中指出，公司深度绑定优质大客户，充气床垫业务稳健发展，水上用品及保温箱包新品类有望快速放量，带动公司业绩持续快速增长。

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浙江自然的核心品类是充气床垫，近年来拓展了水上用品SUP、保温箱包等新品类，下游客户包括户外运动品牌迪卡侬、国内外大型商超等。经过前期去库，下游品牌在第三季度库存基本回归健康，订单需求持续改善。2024年第一季度至第三季度，公司的营业收入分别同比增长13.8%、12.6%、34.9%，景气度持续向上。

浙江自然的国内市场呈现多点开花的状态，“露营经济”趋于稳定，同时“露营+”市场更快发展，随之带来的是户外产品的多元化，浙江自然在产品多元化方面持续寻求新突破。

在充气床垫领域，浙江自然围绕TPU复合面料等先进项目持续发力，家用及户外充气床垫规模有望保持平稳增长，车载充气床垫有望逐步贡献增量，作为公司的优势主业，毛利率水平有望维持高位，盈利相对稳定；在水上用品领域，公司持续推出新品款式，迪卡侬及美国客户订单有望持续放量，2025年有望持续快速增长；在保温箱包领域，订单延续高景气，公司加速柬埔寨厂房建设，随着产能爬坡，盈利有望持续提升，未来有望贡献更多业绩增量。

国泰君安表示，考虑到浙江自然稳居充气床垫龙头，凭借国际化产能布局及一体化产业链优势，深度绑定迪卡侬等国际大客户，在SUP等新品类领域已跻身成为迪卡侬下游的头部供应商，第四季度有望稳中向好，2025年接单展望乐观。

近年来，浙江自然持续优化海外产能布局，越南及柬埔寨基地有望快速爬坡。该公司产能主要分布在中国（浙江）、越南、柬埔寨、摩洛哥等多个国家和地区，顺应欧美大客户要求，产能正加速向海外转移，其中柬埔寨保温箱包产能爬坡较快，2024上半年子公司柬埔寨美御实现收入0.41亿元，净利率约10%；越南SUP产能持续爬坡，前三季度出货预计高速增长，2024年越南基地实现扭亏，2025年有望持续贡献更多增量。此外，浙江自然正积极推进摩洛哥地区产能建设，加速国际化布局，预计未来两年将逐步建设完成并投产。

对于浙江自然的未来发展，机构也普遍看好。国泰君安、天风证券等机构均给予公司“增持”评级。